存款利率自律倡議生效后，銀行負(fù)債端如何變化？

　　存款利率自律倡議生效后，銀行負(fù)債端如何變化？

　　又一片銀行利率“高地”即將消失。

　　12月1日，兩項(xiàng)存款自律倡議正式生效，涉及非銀同業(yè)存款及對(duì)公存款。倡議中，要求非銀同業(yè)活期存款以公開市場(chǎng)7天期逆回購(gòu)操作利率為定價(jià)基準(zhǔn)，使同業(yè)活期存款利率圍繞政策利率波動(dòng)；對(duì)公存款服務(wù)協(xié)議將引入“利率調(diào)整兜底條款”，及時(shí)反映市場(chǎng)利率變化。

　　這是監(jiān)管繼4月份明確禁止“手工補(bǔ)息”后，再度出手壓降銀行業(yè)存款的隱性成本。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，通過(guò)規(guī)范存款利率和減少套利行為，銀行的負(fù)債成本有望降低，凈息差有望提升至少1-2BP。同時(shí)，盡管個(gè)體流動(dòng)性管理難度增加，但預(yù)計(jì)對(duì)于行業(yè)流動(dòng)性影響有限。

　　凈息差有望提升1~2BP

　　日前，市場(chǎng)利率定價(jià)自律機(jī)制公眾號(hào)發(fā)布了《關(guān)于優(yōu)化非銀同業(yè)存款利率自律管理的倡議》和《關(guān)于在存款服務(wù)協(xié)議中引入“利率調(diào)整兜底條款”的自律倡議》。

　　倡議顯示，將非銀同業(yè)活期存款利率納入自律管理，規(guī)范非銀同業(yè)定期存款提前支取的定價(jià)行為；銀行應(yīng)在協(xié)議中加入“利率調(diào)整兜底條款”，確保協(xié)議存續(xù)期間，銀行存款掛牌利率或存款利率內(nèi)部授權(quán)上限等的調(diào)整，能及時(shí)體現(xiàn)在按協(xié)議發(fā)生的實(shí)際存款業(yè)務(wù)中。

　　上述協(xié)議自12月1日起生效。兩項(xiàng)最新倡議是繼今年4月市場(chǎng)利率定價(jià)自律機(jī)制明確發(fā)文禁止“手工補(bǔ)息”后，再度將利率下降這把火燒到同業(yè)和對(duì)公存款。

　　倡議發(fā)布后，不少業(yè)內(nèi)人士表示，新倡議將有利于疏通利率政策傳導(dǎo)，壓降銀行負(fù)債成本，從而緩解凈息差壓力。上海金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室主任曾剛認(rèn)為，由于對(duì)公存款和同業(yè)存款在銀行負(fù)債端具有一定的替代性，銀行可能會(huì)同步下調(diào)對(duì)公存款利率以降低整體負(fù)債成本。預(yù)計(jì)對(duì)公存款利率可能進(jìn)一步下行，尤其是大額協(xié)議存款和結(jié)構(gòu)性存款，同業(yè)存款利率也將顯著下降，銀行間的資金成本降低。

　　2022年以來(lái)，商業(yè)銀行凈息差持續(xù)下跌。監(jiān)管統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至2024年三季度末，商業(yè)銀行凈息差為1.53%，較二季度下降1個(gè)基點(diǎn)，較2023年四季度下降16個(gè)基點(diǎn)，較2022年四季末下降38個(gè)基點(diǎn)。

　　有市場(chǎng)機(jī)構(gòu)測(cè)算，新倡議將對(duì)同業(yè)活期、對(duì)公定期存款產(chǎn)生顯著影響，預(yù)計(jì)將分別影響凈息差1~2BP。

　　當(dāng)前同業(yè)活期存款利率平均利率約為1.70%，7天期逆回購(gòu)利率水平為1.50%，兩者差值約為20個(gè)基點(diǎn)。中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明據(jù)此測(cè)算，假設(shè)同業(yè)活期存款利率平均壓降20個(gè)基點(diǎn)，銀行利息支出將減少約280億元，負(fù)債成本也將減少。

　　根據(jù)浙商證券測(cè)算，上市銀行涉及的同業(yè)活期存款規(guī)模約為15萬(wàn)億元。若同業(yè)活期定價(jià)水平下調(diào)20~30個(gè)基點(diǎn)，預(yù)計(jì)上市銀行凈息差將提升1.3~2個(gè)基點(diǎn)。

　　此外，根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，該行統(tǒng)計(jì)上市銀行2024年中期對(duì)公定期存款49.1萬(wàn)億元，假設(shè)參照上半年對(duì)公和零售定期存款的降幅差(6BP)，根據(jù)測(cè)算，上市銀行單年存款利息節(jié)約295億元，對(duì)應(yīng)息差正向影響超過(guò)1~2BP。

　　銀行會(huì)不會(huì)缺負(fù)債？

　　兩項(xiàng)最新倡議落地后，業(yè)內(nèi)人士更為關(guān)心，部分銀行非銀活期存款會(huì)不會(huì)流失？

　　一部分觀點(diǎn)認(rèn)為，倡議落地后，與此前4月“壓降高息負(fù)債成本”效果一脈相承，會(huì)導(dǎo)致非銀活期存款流失。一位業(yè)內(nèi)人士對(duì)記者表示，同業(yè)存款利率的壓降，導(dǎo)致這部分資產(chǎn)吸引力下降，無(wú)法享受原有較高收益的資金可能會(huì)外流，例如轉(zhuǎn)向其他短端的高流動(dòng)性且還有收益的資產(chǎn)。

　　上述觀點(diǎn)已在近期的債券市場(chǎng)中有所表現(xiàn)，近日信用債市場(chǎng)出現(xiàn)明顯“搶跑”行情，信用債利差明顯縮窄，尤其是短久期城投債品種。12月2日的利率債市場(chǎng)也反應(yīng)劇烈，當(dāng)天10年期國(guó)債收益率下破2%。

　　華西證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家劉郁指出，存款的穩(wěn)定高息優(yōu)勢(shì)喪失后，利率下行過(guò)程中，債券的資本利得增厚性價(jià)比顯現(xiàn)。長(zhǎng)久期利率或因銀行負(fù)債流失壓力而略微偏弱，不過(guò)實(shí)際影響仍取決于央行投放。

　　但同時(shí)也有觀點(diǎn)指出，非銀同業(yè)存款定價(jià)規(guī)范不會(huì)導(dǎo)致銀行缺負(fù)債。華源證券研究所所長(zhǎng)助理、固定收益首席分析師廖志明分析稱，實(shí)際影響是反直覺的，資金最終都落地在銀行體系。非銀同業(yè)存款定價(jià)規(guī)范非但不會(huì)導(dǎo)致銀行缺存款，反而會(huì)緩解銀行一般性存款壓力，減緩一般性存款向非銀同業(yè)存款的轉(zhuǎn)化，降低銀行負(fù)債成本。

　　“同業(yè)約期存款或?qū)⑾�亡�！绷沃久髦赋�，“我們預(yù)計(jì)，非銀同業(yè)活期存款利率將全面降至央行7天逆回購(gòu)利率及以下，當(dāng)前定價(jià)區(qū)間為0~1.5%。”

　　有資管人士進(jìn)一步對(duì)記者指出，這大幅壓縮了一般存款與非銀同業(yè)存款的套利空間。要求非銀同業(yè)定期存款提前支取利率不高于超額存款準(zhǔn)備金利率(當(dāng)前為0.35%)，堵上了套利漏洞，不然，非銀同業(yè)活期存款可能轉(zhuǎn)向定期。

　　廖志明分析也稱，未來(lái)，若非銀同業(yè)存款定價(jià)規(guī)范實(shí)施，那么非銀同業(yè)活期存款利率將全面降至1.5%及以下，未來(lái)非銀同業(yè)活期存款利率上限將跟隨央行7天逆回購(gòu)利率及時(shí)變動(dòng)。這大幅壓縮了一般存款與非銀同業(yè)存款的套利空間，有助于非銀同業(yè)活期存款回歸支付結(jié)算屬性。

　　對(duì)國(guó)有大行影響更大

　　兩項(xiàng)最新倡議于12月1日生效，但為避免增加銀行年末流動(dòng)性壓力，利率自律機(jī)制設(shè)置了一個(gè)月的緩沖期，據(jù)記者了解，目前各家銀行正逐步按照倡議要求與客戶協(xié)商，并進(jìn)行調(diào)整。等到倡議正式在銀行層面落地后，對(duì)于不同類型的銀行來(lái)說(shuō)，影響有多大？

　　“倡議落地之后，大行負(fù)債端壓力或進(jìn)一步加大，關(guān)注大行資產(chǎn)負(fù)債調(diào)整。”國(guó)盛證券首席固收分析師楊業(yè)偉指出，過(guò)去幾年，同業(yè)存款的增長(zhǎng)基本上全部集中在大行。

　　當(dāng)前，同業(yè)存款集中于國(guó)有大行。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2024年上半年末，國(guó)有大行同業(yè)存款增加超5萬(wàn)億元，同比增速超過(guò)六成，其中部分國(guó)有大行的同業(yè)活期存款占負(fù)債比重超過(guò)5%。另?yè)?jù)興業(yè)研究測(cè)算顯示，截至三季度末，上市銀行“同業(yè)和其他金融機(jī)構(gòu)存放款項(xiàng)”規(guī)模接近27萬(wàn)億元，占國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)存款比重約8.9%，其中六大國(guó)有銀行同業(yè)存款占銀行部門同業(yè)存款約67%。

　　不過(guò)，明明認(rèn)為，由于國(guó)有大行融資渠道多元、且具有系統(tǒng)性重要作用，盡管個(gè)體流動(dòng)性管理難度增加，但預(yù)計(jì)對(duì)于行業(yè)流動(dòng)性影響有限。

　　“A股上市股份行及城農(nóng)商行近幾年同業(yè)存款余額走勢(shì)平穩(wěn)�！绷沃久髦赋�，具體來(lái)看，從上市銀行數(shù)據(jù)來(lái)看，四大行同業(yè)存款余額則從去年三季度的10.1萬(wàn)億元快速增長(zhǎng)至今年三季度的16.8萬(wàn)億元。

　　到了2024年，四大行同業(yè)存款更是大幅增長(zhǎng)。據(jù)華源證券團(tuán)隊(duì)統(tǒng)計(jì)，2024年前三季度四大行同業(yè)存款增量達(dá)5.28萬(wàn)億元，超過(guò)之前三年同期的水平�！斑@與此前監(jiān)管規(guī)范手工補(bǔ)息有關(guān)，使得此前理財(cái)通過(guò)保險(xiǎn)資管計(jì)劃做的存款回歸同業(yè)存款，一般存款數(shù)據(jù)去水分�！痹搱F(tuán)隊(duì)指出。

　　楊業(yè)偉指出，倡議落地后，國(guó)有大行如果無(wú)法獲得足夠的同業(yè)存款，意味著需要更多從其他方面調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債。有效解決大行負(fù)債問題，可能還需依賴央行。