V觀財(cái)報(bào)｜樂(lè)舒適遞表港交所：去非洲賣紙尿褲，有多賺錢？

　　中新經(jīng)緯2月12日電 (王玉玲 林琬斯)在非洲、拉美等市場(chǎng)賣衛(wèi)生巾與嬰幼兒紙尿褲，是一門好生意嗎？

　　近日，樂(lè)舒適有限公司(下稱樂(lè)舒適)向港交所遞交招股書。招股書顯示，樂(lè)舒適主要從事嬰兒紙尿褲、嬰兒拉拉褲、衛(wèi)生巾和濕巾等嬰兒及女性衛(wèi)生用品的開發(fā)、制造和銷售。

　　非洲市場(chǎng)排名第一

　　結(jié)合招股書，樂(lè)舒適起始于森大集團(tuán)2009年開展的衛(wèi)生用品國(guó)際貿(mào)易業(yè)務(wù)，同年，樂(lè)舒適在加納推出sofyware品牌嬰兒紙尿褲，進(jìn)入西非市場(chǎng)。

　　2010年至2011年，樂(lè)舒適一方面將業(yè)務(wù)拓展至東非市場(chǎng)，注冊(cè)了Clincleer、Maya、Veesper及Cuettie品牌，產(chǎn)品包括嬰兒紙尿褲、嬰兒拉拉褲、衛(wèi)生巾等。

　　招股書顯示，2019年，樂(lè)舒適的嬰兒紙尿褲和衛(wèi)生巾的銷售額分別達(dá)到10億片及3億片。招股書中，樂(lè)舒適稱，根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，以2023年銷量計(jì)算，樂(lè)舒適在非洲的嬰兒紙尿褲市場(chǎng)和衛(wèi)生巾市場(chǎng)均排名第一，市場(chǎng)份額分別為20.0%和14.0%。

　　對(duì)于為何布局非洲、拉美等市場(chǎng)，樂(lè)舒適在招股書中稱，根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，非洲、拉美等新興市場(chǎng)的嬰兒及女性衛(wèi)生用品市場(chǎng)具有全球最大的增長(zhǎng)潛力。2019年至2023年，非洲的新生兒數(shù)量復(fù)合年增長(zhǎng)率為1.5%，位列全球各洲之首，20歲以下人口占比超過(guò)50%，人口結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)顯著增長(zhǎng)潛力。

　　此外，樂(lè)舒適稱，新興市場(chǎng)嬰兒及女性衛(wèi)生用品的市場(chǎng)滲透率持續(xù)提升。2023年，非洲的嬰兒紙尿褲及嬰兒拉拉褲市場(chǎng)滲透率為22.7%，低于嬰兒紙尿褲及嬰兒拉拉褲在歐洲、北美和中國(guó)市場(chǎng)介乎約70%至86%的滲透率，而非洲的衛(wèi)生巾市場(chǎng)滲透率為30.8%，也低于歐洲、北美和中國(guó)市場(chǎng)約為35%至80%的滲透率。

　　另一方面，樂(lè)舒適在非洲等地推進(jìn)本地化部署。2018年，樂(lè)舒適在加納開始嬰兒紙尿褲、嬰兒拉拉褲、衛(wèi)生巾及濕巾的本地化生產(chǎn)。

　　截至2024年9月30日，樂(lè)舒適在非洲八個(gè)不同的國(guó)家設(shè)有八家生產(chǎn)工廠。樂(lè)舒適的業(yè)務(wù)已于2020年擴(kuò)展至拉丁美洲，并于2024年擴(kuò)展至中亞地區(qū)。

　　年銷售額超30億元

　　從營(yíng)業(yè)收入來(lái)看，2022年、2023年及2024年前9月(下稱報(bào)告期)，樂(lè)舒適收入分別為3.2億美元(約合人民幣23.38億元，按照當(dāng)前匯率計(jì)算，下同)、4.11億美元(約合人民幣30.03億元)及3.34億美元(約合人民幣24.40億元)。期內(nèi)利潤(rùn)分別為1839萬(wàn)美元(約合人民幣1.34億元)、6468萬(wàn)美元(約合人民幣4.73億元)及7228.2萬(wàn)美元(約合人民幣5.28億元)。

　　對(duì)于營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)的原因，樂(lè)舒適分析稱，一是深化非洲各現(xiàn)有市場(chǎng)的銷售網(wǎng)絡(luò)觸達(dá)范圍，向全球其他新興市場(chǎng)擴(kuò)展，同時(shí)對(duì)現(xiàn)有市場(chǎng)，持續(xù)提升從首都到其他城市以至農(nóng)村地區(qū)的滲透率，在非洲市場(chǎng)，樂(lè)舒適從西非、東非到中非，逐步拓展業(yè)務(wù)布局，在全球范圍內(nèi)，樂(lè)舒適進(jìn)軍拉丁美洲及中亞；二是市場(chǎng)對(duì)產(chǎn)品需求增加；三是通過(guò)營(yíng)銷推廣，提升了品牌知名度等。

　　從銷售渠道來(lái)看，招股書寫道，樂(lè)舒適通過(guò)包括批發(fā)商、經(jīng)銷商、商超和其他零售商在內(nèi)的多個(gè)銷售渠道銷售產(chǎn)品，樂(lè)舒適會(huì)與客戶訂立標(biāo)準(zhǔn)銷售協(xié)議。

　　樂(lè)舒適的銷售渠道以批發(fā)商為主，在2024年前九個(gè)月，批發(fā)商、經(jīng)銷商、商超和其他零售商占總收入的比重分別為64.3%、31.9%和3.2%。樂(lè)舒適在招股書中稱，批發(fā)商是買賣貨品以賺取價(jià)差的中介人，主要在城市批發(fā)市場(chǎng)營(yíng)運(yùn)，為下游批發(fā)商及本地零售商等客戶提供服務(wù)。

　　從毛利率來(lái)看，樂(lè)舒適報(bào)告期內(nèi)毛利率分別為23.0%、34.9%及35.4%，呈現(xiàn)上升趨勢(shì)。

　　公司解釋稱，毛利率有所提高主要是因?yàn)榧埬蜓澕靶l(wèi)生巾的原材料價(jià)格下降。樂(lè)舒適提到，該公司的主要原材料主要包括絨毛漿、無(wú)紡布和SAP(高吸水性樹脂)。在過(guò)去幾年間， RISI漿價(jià)格指數(shù)(紙漿市場(chǎng)價(jià)格指標(biāo))從2023年至2024年持續(xù)下跌。

　　不過(guò)，樂(lè)舒適提到，部分原材料可能會(huì)在之后開始上漲，預(yù)計(jì)2023年至2028年絨毛漿價(jià)格將以0.9%的復(fù)合年增長(zhǎng)率緩慢上漲，并預(yù)期SAP在2023年回落至較低水平后也將在同期穩(wěn)定上漲。

　　招股書顯示，此次赴港上市，樂(lè)舒適募集資金繼續(xù)用于擴(kuò)大整體產(chǎn)能及提升現(xiàn)有生產(chǎn)線，此外還包括用于在非洲、拉丁美洲及中亞營(yíng)銷及推廣活動(dòng)，戰(zhàn)略收購(gòu)衛(wèi)生用品行業(yè)業(yè)務(wù)等。

　　嬰兒紙尿褲降價(jià)

　　招股書顯示，樂(lè)舒適以核心品牌Softcare以及Veesper、Maya、Cuettie及Clincleer提供各種嬰兒及女性衛(wèi)生用品。樂(lè)舒適介紹，Softcare定位為中高檔品牌，主要面向具有較高消費(fèi)力、尋求高品質(zhì)產(chǎn)品的中高端消費(fèi)者。Softcare于開始之初作為嬰兒紙尿褲及衛(wèi)生巾品牌推出，其后延伸至其他衛(wèi)生用品類別，包括于2018年推出嬰兒拉拉褲及濕巾。

　　從產(chǎn)品來(lái)看，樂(lè)舒適嬰兒紙尿褲與衛(wèi)生巾的產(chǎn)品收入占比之和超過(guò)90%。其中，嬰兒紙尿褲貢獻(xiàn)了最多的收入，不過(guò)其營(yíng)收占比在降低。報(bào)告期內(nèi)，嬰兒紙尿褲分別實(shí)現(xiàn)收入2.51億美元、3.24億美元、2.52億美元，占總收入的78.4%、78.7%、75.3%。

　　中新經(jīng)緯注意到，樂(lè)舒適在嬰兒紙尿褲產(chǎn)品上，主要采取的是低價(jià)占領(lǐng)市場(chǎng)策略。根據(jù)樂(lè)舒適發(fā)布的2023年非洲嬰兒紙尿褲市場(chǎng)的前五大市場(chǎng)參與者嬰兒紙尿褲銷量與收入，樂(lè)舒適雖然銷售額位于首位，市場(chǎng)份額達(dá)到20.0%，但收入?yún)s位列第二位，僅占17.2%。

　　從嬰兒紙尿褲單片售價(jià)來(lái)看，樂(lè)舒適的單片嬰兒紙尿褲售價(jià)最低，為0.086美元/片(約合人民幣0.628元/片)，經(jīng)中新經(jīng)緯計(jì)算，五大市場(chǎng)參與者中A、B、C和D公司的單片嬰兒紙尿褲售價(jià)分別為0.116美元/片(約合人民幣0.848元/片)、0.102美元/片(約合人民幣0.745元/片)、0.114美元/片(約合人民幣0.833元/片)和0.091美元/片(約合人民幣0.665元/片)。

　　而在2024年前9個(gè)月，樂(lè)舒適又進(jìn)行了降價(jià)，嬰兒紙尿褲單片售價(jià)從2023年同期的8.86美分(約合人民幣0.647元)降至8.30美分(約合人民幣0.607元)。嬰兒拉拉褲單片售價(jià)從2023年同期的9.61美分(約合人民幣0.702元)降至2024年前9個(gè)月的8.66美分(約合人民幣0.633元)。

　　招股書顯示，根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，非洲的嬰兒紙尿褲、嬰兒拉拉褲及衛(wèi)生巾市場(chǎng)規(guī)模從2019年的27億美元增長(zhǎng)至2023年的36億美元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為6.7%。預(yù)計(jì)該上升趨勢(shì)將會(huì)持續(xù)，市場(chǎng)規(guī)模到2028年將達(dá)52億美元，自2023年起的復(fù)合年增長(zhǎng)率為8.0%。

　　未來(lái)，樂(lè)舒適表示，將繼續(xù)專注于非洲市場(chǎng)，同時(shí)擴(kuò)張至其他選定新興市場(chǎng)，包括拉丁美洲及中亞，其人口增加及消費(fèi)升級(jí)預(yù)期將支持經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長(zhǎng)。

　　(更多報(bào)道線索，請(qǐng)聯(lián)系本文作者王玉玲：wangyuling@chinanews.com.cn)(中新經(jīng)緯APP)

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